中国将进入加息周期 美国于上周公布了3月份的非农混凝土搅拌机就业数据，报告显示，3月份变压器美国非农就业人数的增幅创下3年以来的最高水平。强于市场预期的就业数据显示，美国经济已经开始走出经济衰退，同时，相对乐观的就业数据也意味着中国的外需状况将得到逐步改善，对于中国经济来说，这无疑是一个好消息。与此同时，外需加速的同时，中国国内的通胀压力却在明显上升。

本月15日，中国将发布一系列宏观经济数据。从目前我们监测的各项数据看，中国的经济将再次加速，GDP同比超过四季度的10.9%几乎毫无疑问。与各项实体经济数据相比，CPI的数据将更加牵动人心，如果说2月份的通胀率有很强的季节性因素的话，那么3月份的CPI数据如果再次突破市场预期的话，中国的加息进程将很快开始。

如果参照一下中国人民银行基准利率的历史表现，我们会发现，目前的利率水平与2001年到2002年的情况比较接近，在互联网泡沫破裂后，中国央行为了保证混凝土搅拌机经济快速恢复，曾经长期将基准利率定在较低的水平上，由于存款利率低于CPI同比数据，中国的实际利率水平曾经长期处于负值，这一状况一直持续到2003年，本应上调的利率又由于非典等一系列事件再度推迟，这也造成了后来的资产价格飞涨，直至2007年的泡沫破灭。

本轮经济增长的状况与2001-2003年的情况看起来有几分相似，从时点上看，中国经济正好处在所谓的“后危机”时代，政策制定者也普遍认为经济恢复的基础不牢。但与2001年的情况不同的是，中国经济已经快速恢复——如果一般认为中国经济的潜在增速在9.5%附近的话，目前的两位数经济增速已经比2002至2003年左右的水平高出一个百分点以上，如果中国央行不愿意对经济“踩刹车”的话，相信未来的调整会更加漫长而痛苦。

与2001年到2003年情况不同的是，中国目前资产价格已经快速上涨，这意味着负利率将不可持续。在调控房地产市场的过程中，仅凭行政手段和监管手段，高成本将无可避免。而价格手段则更容易让市场投机冷却，中国各大银行已经纷纷取消7折优惠利率，但是笔者认为，中国的利率水平仍然显得过低，对于抑制投机等一系列行为几乎毫无作为。中国央行必须多次推高银行利率，给市场发出明确的融资成本上升的信号，才能对房地产市场进行实质性的调整。事实上，从目前中国的房价趋势看，在突破两位数后，我们尚未看到任何房价减速的趋势，这意味着中国房价的同比涨幅将很快超过上一轮混凝土搅拌机的顶峰——在2007年，中国房价变压器同比最高涨幅曾达到11.3%。